行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸显CQ9电子网站华福证券：IP商品化驱动
证券之星估值分析提示创源股份盈利能力一般-○•★，未来营收成长性一般◁-▲■•…。综合基本面各维度看-▲■…=，股价合理▲◆。更多
智通财经APP获悉▷○-◆●●，华福证券发布研报称-□，我国IP玩具及卡牌行业正迎来结构性发展机遇▼◆团旗下皇冠假日20！坐拥65000㎡中央公园！拔高280米高，头部公司通过绑定优质IP•▷□、创新产品形态及拓展全年龄用户群•△-=○，逐步构建竞争壁垒•▪••。建议关注布鲁可(00325)▷◁○、卡游(未上市)○△…、名创优品(09896)○●、广博股份(002103▼■.SZ)□•◇◁▪、创源股份(300703▽■▲.SZ)及泡泡玛特(09992)等标的▼▲◇▪■☆，其受益于IP商品化趋势及情绪消费需求爆发▼◆，有望实现业绩与估值双升▼=▷▽▽。
日本TCG诞生于玩具行业面临•☆△“量▪★、价◆…▼、时间•△-□”三重挑战的90年代末★○，疫情后TCG潮流回归不仅是稳定的核心玩家线下社交需求复苏▼-，也是宏观冲击后全球情绪价值消费的爆发•▷。15-19年中国TCG仍属小众◇•-▲…□，以三大卡牌为主的TCG批发价值规模仅1…▷○.5~2▲•.8亿港币-☆，21-22年中国卡牌GMV达95~122亿元☆◆▼▪••博登录腾讯会议尊龙凯时人生就，，倍增的本质是谷子类IP收藏卡爆发◆•○●△，揭示出另一个更大的IP商品化市场空间○△▲▪。
③儿童IP玩具•◇▲▪•、全年龄IP玩具均有广阔空间=▼◇-○•。1)对标万代日本两大男童向IP的玩具创收▪■☆★▽●，仅男童向IP玩具我国仍有倍增以上空间○▪▲•★。2)从内容/商品化相对价值▼◁▲◆•、电子游戏/玩具相对价值的视角观察▷◁▲，全年龄IP玩具前景更为宽广▷◆●△。
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证券之星估值分析提示名创优品盈利能力一般CQ9电子官方网站▽•，未来营收成长性一般▷★•●▲。综合基本面各维度看★◇▼▪-，股价合理□●◇◆。更多
证券之星估值分析提示布鲁可盈利能力良好★□，未来营收成长性一般•☆。综合基本面各维度看▼-△▷，股价偏高…◁•行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸。更多
股价偏高•☆•-△。未来营收成长性一般-◇☆。证券之星估值分析提示泡泡玛特盈利能力良好■△★◇-▪，更多综合基本面各维度看☆▼▼★，
①产业链中游大单品效应突出-●=•△◆，各品类龙头有望强者恒强△•-。我国IP玩具在近几年爆发式增长下…■•●，已快速跑出单品龙头▷◇，形成泡泡玛特=盲盒•△▪▷▽、卡游=卡牌◆…▷◁▼○、布鲁可=积木人的大单品效应◁△。在各类大单品中•●▷，头部IP加持下产品力+玩法有较高壁垒•▽▪◇，一旦在消费者心中建立品牌形象◁☆，后进者较难复制…○▲▪。
证券之星估值分析提示广博股份盈利能力较差■●，未来营收成长性较差◇□。综合基本面各维度看•▪-…●，股价偏高●◆★。更多
市场担忧外部授权IP商业模式的风险○★，该行认为□▪■，产品力+核心玩法+铺货能力是卡游△▲★△☆▪、布鲁可两大头部IP商品化公司的核心壁垒◆☆□•，本轮规模化后中国公司有望在IP方拥有更大话语权-…，打开与更多优质热门IP合作空间●▽▲◁◇=、形成可持续的商业模式★••。
（原标题=◇■◁：华福证券■▽：IP商品化驱动行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸显）
②IP玩具▪▪•▼=•“国货崛起…=◁-▲▲“可期◇▼。历史上万代等海外IP玩具龙头受制于价格与渠道▲◆•▷…◆，出海表现并不突出○•，产品出海显著弱于内容出海••••◇▲。近年已跑出新创华+卡游&布鲁可的本土化版权代理+优秀授权品牌的成功案例•▪△▲，揭示出本土化或许才是外部IP的最佳出海路径▷△。国内优秀授权品牌在产品力持续验证下■★…，可以期待与更多优质IP合作▼○○•■★、拓展更多高价值品类•△▷…▲◁，向上拓宽成人玩家▽◆△、实现价值提升■☆◆▷。
90年代末-21世纪初多美与万代仍在爆款原创玩具中竞争△▼，但以儿童为主的原创玩具未能抵御人口与经济逆风CQ9电子官方网站△★□，行业整合后龙头商业模式重构••◇△•。万代在外部授权IP产品领域◆△，上游深度绑定东映▪-▼▪•、自有化高达IP助其2010年至今在儿童IP玩具○•○◁=、全年龄IP兴趣玩具/游戏中建立坚固壁垒•=◆●■▼，▲▽●▼○“IP价值最大化…◁•”在业绩层面的不断兑现也让其股价自2010年以来走出长牛★=••▪、以及从15X到20X+的估值提升•●◆-。②三丽鸥的发展10年一周期★△，常青IP上下游业态协同★◁★。公司保持IP资产价值的手段经过了商品化销售◇=○□、IP授权再到丰富故事内涵的迭代◇☆◆★，近年在行业β+自身变革α下走出戴维斯双击▷■▼▪◇◇。
